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个股机遇|竞争放缓,机构重新优化美国驻Q2使团业绩

本文精编自中信证券《美团点评:经营数据亮眼,外卖守正出奇》、兴业证券《美团点评:2Q19业绩前瞻——季节性因素叠加行业竞争趋缓,Q2盈利水平有望超预期,上调全年盈利预测》摘要:美团将于明天公布二季报,在经历一季度核心业务增长强劲、经调整EBITDA更是首次转正的亮眼表现后,兴业证券预计在Q2外卖市场竞争进一步放缓、在线营销业务持续高增长下,公司业绩有望再超预期。本文摘自中信证券的《美团评论:光明的商业数据,惊人的好收购》,兴业证券的《美团评论:2Q19业绩展望——季节性因素重叠行业竞争放缓,Q2利润水平预期超预期,年度利润预测升级》摘要:美团将于明天发布第二份季度报告。在经历了第一季度核心业务的强劲增长后,调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)是第一个积极的表现,兴业证券预计,鉴于Q2外卖市场竞争进一步放缓,在线营销业务持续高速增长,公司业绩将超出预期。

2019年第一季度:核心业务增长强劲+补贴下降,业绩超过预期美国代表团第一季度收入191.7亿美元,同比增长70.1%,略高于彭博共识预期182.5亿美元;毛利50.7亿元,同比增长57.8%。调整后净利润为-10.39亿元,远高于彭博的一致预测-17.1亿元。调整后,息税折旧摊销前利润(EBITDA)首次成为正式会员,金额为4.59亿元。

市场担心竞争对手的强力补贴会加剧竞争,但这家美国集团的整体表现超出了市场预期。

业绩超出预期的主要原因是,第一季度所有三家企业的强劲增长、对收购企业补贴的减少以及新企业亏损的缩小。

具体而言,今年第一季度,GTV外卖收入为756亿英镑,同比增长38.6%,外卖收入同比增长51.7%,至107亿英镑。葡萄酒商店旅游收入同比增长43.2%,至44.9亿英镑。新业务收入同比增长267.8%,至39.8亿元。

在各项业务的强劲增长下,平台总交易量增长+27.9%,达到1384亿元。

此外,美团第一季度整体现金流量上升3.5%,至13.9%,原因是该公司因饥饿而没有启动大规模补贴。就用户而言,美团第一季度交易用户增加了26.4%,达到4.11亿。中信证券认为美团优于饥饿有3个优势:1)与阿里顶级流量(淘宝、天猫)的分布相比,美团平台上聚集的大量底层流量是其外卖业务增长的核心;2)开放配送平台,进一步优化调度能力;3)从短期来看,美国代表团在线下业务渗透和数据跟踪方面具有优势。

1Q19美国集团在线外卖服务的市场份额从2018年第3季度的1%上升到64.6%(去年持续增长)。

2019年第二季度:季节性因素+行业竞争放缓,预计再次超出预期美国代表团在第一季度取得辉煌业绩后,第二季度的业绩会是什么?兴业证券乐观地认为,由于季节性因素,竞争放缓将帮助美国集团Q2再次超越预期。

法国兴业银行估计,美国Q2航空公司的交货订单量预计将达到20亿英镑,由于Q2向乘客提供的假日补贴、高温补贴和极端天气补贴较少,随着行业竞争放缓,预计单一平均交货成本将达到全年最低水平。

根据这些假设,法国兴业银行预计,美国集团第二季度的外卖收入为126.5亿英镑,外卖可调OPM将达到0.3%,推动Q2将其整体营业利润调整至-7.9亿英镑。

除了销售业务,兴业银行还预计Q2在线营销收入将继续高速增长(Q1营收为28.6亿英镑,比去年同期增长+91%)。原因是该公司仅有20%的活跃商户使用中共广告,40%使用会员广告。渗透率和商业基础都增加了空。

此外,Q2打车服务引入了融合模式,移动电话提高了价格。法国兴业银行预计,从2019年开始,每年减少50%的旅游服务损失。

最后,考虑到外卖和店内酒类旅游业务的盈利能力是稳定和积极的,法国兴业银行预计美国集团全年盈利调整OPM-5.0%,同比增长8.1%,并有望在2020年成为正式成员。

Q2外卖食品的价格稳步上升。从长期来看,外卖食品正面临着单个平均利润和单个数量翻番的机会:从以上分析可以看出估值建议,市场仍然相对认可美国集团在外卖食品市场的主导地位,并展望其长期利润前景。

彭博统计数据显示,28名分析师给出了买入评级,目标价格为74.8港元。

兴业银行预计,2019/20/21年度美国代表团收入为91.5/1212/1573亿元,调整后净利润为-2.8/52/138亿元。它还计算出通过SOTP的价值为608亿美元,相当于83.2港元的股价,并给予“买入”评级。

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